Baca Loopscale: Protokol Pinjaman Buku Pesanan di Solana

Judul asli: "Loopscale: Memesan peminjaman buku di Solana" 
Penulis: Disusun oleh Castle Labs
: Luiza, ChainCatcher

Terlepas dari nilai terkunci total (TVL) DeFi Ethereum. ) masih jauh dari puncaknya pada tahun 2021, tetapi TVL Solana telah mencapai pertumbuhan yang signifikan dan sekarang berada di level tertinggi sepanjang masa.

Karakteristik ekosistem Solana membuatnya ideal untuk protokol pinjaman. Protokol seperti Solend adalah buktinya, yang memiliki simpanan hampir $1 miliar pada awal 2021. Meskipun keruntuhan FTX berdampak parah pada pengembangan ekosistem pinjaman Solana di tahun-tahun berikutnya, protokol pinjaman di Solana telah menunjukkan ketahanan yang kuat dan melahirkan gelombang pertumbuhan baru.

Pada tahun 2024, TVL protokol pinjaman on-chain Solana kurang dari 10 miliar dolar, dan hari ini jumlah itu telah melebihi $4 miliar. Di antara mereka, Kamino memimpin dengan TVL lebih dari $3 miliar, dan Jupiter memimpin dengan 7,5 TVL sebesar 100 juta yuan menyusul.

Studi ini pertama-tama akan menganalisis keterbatasan model pinjaman berbasis pool dan munculnya model alternatif lainnya. Ini diikuti dengan penyelaman mendalam ke proposisi nilai Loopscale, fitur unik, dan manfaat praktis yang dibawanya kepada pengguna. Akhirnya, tren perkembangan masa depan pasar pinjaman diprospeksikan, dan beberapa pertanyaan yang layak dipikirkan diajukan.

Evolusi Model Pinjaman Protokol pinjaman arus utama

seperti Aave dan Compound biasanya menggunakan model pool: pengguna menyuntikkan likuiditas ke dalam pool untuk dipinjam orang lain. Suku bunga disesuaikan secara dinamis oleh algoritma sesuai dengan tingkat pemanfaatan dana (jumlah total pinjaman/jumlah total deposito).

Pada masa-masa awal, karena keterbatasan arsitektur mainnet Ethereum, fleksibilitas desain protokol tersebut terbatas. Meskipun model pool dana memiliki keunggulan dalam tahap startup dan memastikan likuiditas aset jaminan, ia memiliki kekurangan yang jelas:

• Penetapan harga kasar untuk risiko: Kurva pemanfaatan adalah mekanisme penetapan harga "satu ukuran untuk semua" yang tidak efisien dan pada akhirnya dapat mengarah pada istilah yang terlalu agresif (terlalu berisiko) atau terlalu konservatif (pengembalian terlalu rendah). Faktanya, suku bunga pool cenderung setara dengan aset agunan paling berisiko di pool.
• penggunaan dana yang tidak efisien: Di pasar pinjaman pool, hanya dana yang dipinjamkan yang akan memperoleh bunga, tetapi pendapatan bunga perlu didistribusikan ke semua pengguna deposit. Ini berarti bahwa pemberi pinjaman benar-benar mendapatkan bunga lebih sedikit daripada yang dibayarkan peminjam, menciptakan "modal bobot mati". Selain itu, dana menganggur di pool juga akan berpartisipasi dalam distribusi bunga, semakin memperluas spread yang disebutkan di atas.

Untuk mengurangi masalah ini, Euler, Kamino (V2), dan Morpho ( V1) dan protokol lainnya memperkenalkan brankas yang dikurasi, di mana manajer profesional mengalokasikan dana dan menetapkan suku bunga.

Peningkatan pragmatis ini dapat diubah tanpa perlu protokol pinjaman untuk memfaktorkan ulang tumpukan teknologi sepenuhnya, sambil mengatasi beberapa masalah dengan model kolam. Dalam model brankas yang dipilih, brankas dikelola oleh "kurator" yang disaring yang memiliki kemampuan penelitian dan pengendalian risiko profesional, dan bertanggung jawab atas alokasi modal, pemilihan pasar, penetapan suku bunga, dan desain struktur pinjaman. Keuntungan dari model ini meliputi:

• pengguna dapat memilih pengelola brankas yang berbeda, masing-masing dirancang untuk selera risiko tertentu, dan pengguna tidak perlu terpapar semua risiko aset yang didukung oleh kumpulan.
• likuiditas masih tersebar di beberapa pasar terpisah;
• 

  (1) Brankas Otomatis:

  Untuk pengguna yang ingin merampingkan operasi lebih jauh, Loopscale mengotomatiskan proses melalui "Brankas Terkurasi" sendiri. Likuiditas yang disuntikkan ke dalam brankas tersedia di semua pasar yang disetujui manajer, masing-masing dengan manajer risiko yang bertanggung jawab untuk mengatur selera dan strategi risiko yang unik.

  

  Desain ini membentuk sistem strategi berbeda yang dapat memenuhi kebutuhan risiko pengguna yang berbeda: misalnya, beberapa pengguna mungkin bersedia mengambil risiko terkait reasuransi (melalui token ONyc) melalui brankas USDC OnRe; Pengguna dengan selera risiko konservatif dapat memilih untuk menyetor dana ke brankas USDC Genesis, yang menyediakan diversifikasi likuiditas yang kuat di seluruh pasar Loopscale.

  (2) Leverage bergulir sekali klik:

  Selain pinjaman tradisional, Loopscale juga mendukung fungsi "Sirkulasi Dana". Melalui fungsi ini, pengguna dapat memanfaatkan aset berbunga (termasuk JLP, ALP, digitSOL, ONyc, dll.), Dan prinsip spesifiknya adalah sebagai berikut:

  Logika inti dari siklus modal adalah bahwa setelah menyetorkan aset jaminan, pinjam aset yang sama dengan aset jaminan, sehingga posisi awal dan token yang dipinjam dapat menghasilkan pendapatan. Leverage yang tersedia bagi pengguna tergantung pada rasio pinjaman terhadap nilai (LTV) pasar.

  Mengambil token staking cair (LST) sebagai contoh, proses sirkulasi modal tradisional adalah sebagai berikut:

  1Deposit wstETH (ETH yang dipertaruhkan dibungkus);

  2.Pinjam ETH;

  3. Tukarkan ETH dengan wstETH;

  4.Pinjam ETH lagi untuk imbal hasil wstETH yang lebih tinggi.

  Perlu dicatat bahwa operasi modal bergulir hanya memiliki pengembalian nyata ketika hasil LST lebih tinggi dari suku bunga pinjaman tahunan.

  Di Loopscale, proses ini disederhanakan menjadi "operasi satu klik", menghilangkan kebutuhan pengguna untuk menyelesaikan operasi multi-langkah secara manual.

  Melalui fungsi sirkulasi dana, pengguna dapat memaksimalkan APR token berbunga.

  

  Selain itu, siklus uang dengan leverage memungkinkan pengguna untuk berdagang dengan leverage terarah pada aset seperti saham.

  

  (3) Solusi untuk kekurangan model pool

  (1) Model buku pesanan agregasi likuiditas

  dapat memecahkan masalah dispersi likuiditas di pasar pool. Loopscale selanjutnya memecahkan masalah fragmentasi likuiditas dalam model pool dan kesulitan menggunakan kembali dana dalam model buku pesanan awal dengan menciptakan "pasar virtual". Pemberi pinjaman dapat menyinkronkan pesanan tertunda di beberapa pasar dengan satu operasi, tanpa terbatas pada satu pasar atau mengelola banyak posisi.

  (2) Harga yang efisien

  Setiap pasar di Loopscale bersifat modular, dengan jenis aset agunan independen, suku bunga pinjaman, dan persyaratan. Ini berarti bahwa pemberi pinjaman dapat menetapkan suku bunga pada aset agunan dan pokok tertentu dan tidak lagi dibatasi oleh pemanfaatan modal. Pada akhirnya, suku bunga untuk setiap aset disesuaikan secara dinamis berdasarkan penawaran dan permintaan pasar dalam buku pesanan, yang dapat dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti volatilitas aset.

  Desain ini juga mencapai tujuan berikut: untuk meminimalkan "uang yang tidak efektif"; Memastikan bahwa suku bunga pinjaman dan suku bunga deposito sama persis (dalam model pool, "pendapatan bunga perlu didistribusikan ke semua pengguna deposito, sehingga pendapatan pemberi pinjaman lebih rendah dari biaya debit", sedangkan di Loopscale, bunga hanya dibayarkan ke dana yang benar-benar digunakan, mencapai kecocokan suku bunga yang akurat);

  

  Secara khusus, mendukung pinjaman berjangka tetap dengan suku bunga tetap untuk memenuhi kebutuhan pengguna institusional - pengguna institusional sering enggan menerima suku bunga berdasarkan fluktuasi pemanfaatan dalam model pool.

  (3) Optimalkan Pemanfaatan Modal

  Loopscale menggunakan mekanisme "Optimize Yield" untuk mengurangi dana menganggur yang menunggu untuk dicocokkan di buku pesanan. Logikanya mudah: Loopscale mengarahkan likuiditas menganggur ini ke platform MarginFi, memastikan bahwa pemberi pinjaman masih dapat "mendapatkan hasil yang kompetitif" hingga pencocokan pesanan selesai.

  (4) Dukungan aset yang diperluas

  Tim Loopscale dapat dengan mudah berintegrasi dengan protokol lain dan memanfaatkan sepenuhnya komposisi aset Solana. Aset pendukung yang sulit diakses likuiditas di pasar pool.

  (4) Manfaat aktual bagi pengguna

  Fitur-fitur di atas membawa manfaat nyata bagi pengguna: pengguna dapat sepenuhnya mengontrol persyaratan pinjaman, aset hipotek, dan pasar yang mereka ikuti untuk mencapai manajemen yang disempurnakan; Karena pasar pinjaman menjadi lebih kompetitif pada tingkat suku bunga, model Loopscale memiliki keunggulan dibandingkan penetapan harga berbasis pemanfaatan pool – dengan mencocokkan pesanan secara langsung, suku bunga dapat diselaraskan secara akurat, menyelamatkan peminjam dan pemberi pinjaman.

  Prospek dan Kesimpulan Masa Depan

  Loopscale menghadapi inefisiensi model pool dengan menggabungkan fleksibilitas buku pesanan dengan pasar modular, memberi pengguna suku bunga yang disesuaikan, harga jaminan yang dioptimalkan, dan alat manajemen risiko.

  Seiring dengan perluasan DeFi ke modal institusional dan RWA, model buku pesanan akan menjadi infrastruktur penting untuk skala pinjaman on-chain. Loopscale telah mendukung berbagai RWA dan aset eksotis dan terus memperluas kerjasamanya. Pasar baru hanya membutuhkan oracle dan likuiditas awal (yang dapat disediakan oleh brankas atau pemberi pinjaman individu), dan penghalang masuk diturunkan secara signifikan.

  Saat ini, ekosistem Solana mendapat manfaat dari adopsi prototipe token baru yang meluas, termasuk LST senilai miliaran dolar, derivatif staking cair (LRT), dan staking SOL (sudah 60% dari total pasokan SOL), posisi likuiditas, aset RWA, dll. Dalam konteks ini, menurunkan ambang akses untuk aset baru sebagai jaminan adalah kunci untuk meningkatkan efisiensi pasar. Kelayakan model peminjaman buku pesanan telah diakui secara luas oleh pasar – protokol seperti Morpho telah memperkenalkan desain serupa dalam versi V2 mereka.

  Meskipun Loopscale diperkirakan akan meluncurkan proyek 2025 pada bulan April Mei (tak lama setelah peluncuran) diretas, tetapi tim menunjukkan ketahanan yang besar dan semua dana telah dipulihkan. Penting untuk dicatat bahwa penanganan agunan yang kompleks secara inheren membawa risiko, baik dari tingkat operasional maupun tingkat antarmuka pengguna, dan diperlukan penilaian dan kontrol risiko yang memadai. Jika tantangan ini ditangani dengan benar, Loopscale diharapkan dapat memanfaatkan tumpukan teknologi Solana untuk mengoptimalkan arsitekturnya dan memajukan skala platform dengan lancar.