Morpho-pris

Originaltittel: "Loopscale: Bestill bokutlån på Solana" Av Castle Labs Utarbeidet av: Luiza, ChainCatcher Selv om Ethereums totale verdi låst (TVL) i DeFi fortsatt er langt fra toppen i 2021, har Solanas TVL sett betydelig vekst og er nå på et rekordhøyt nivå. Egenskapene til Solana-økosystemet gjør det ideelt for utlånsprotokoller. Protokoller som Solend er bevis på dette, som hadde innskudd på nesten 1 milliard dollar allerede i 2021. Selv om FTX-kollapsen hadde en alvorlig innvirkning på utviklingen av Solana-utlånsøkosystemet i årene som fulgte, har utlånsprotokoller på Solana vist sterk motstandskraft og skapt en ny vekstbølge. I 2024 var TVL for Solanas utlånsprotokoll på kjeden mindre enn 1 milliard dollar, og i dag har dette tallet oversteget 4 milliarder dollar. Blant dem leder Kamino med en TVL på mer enn 3 milliarder dollar, etterfulgt av Jupiter med en TVL på 750 millioner dollar. Denne studien vil først analysere begrensningene til poolbaserte utlånsmodeller og fremveksten av andre alternative modeller. Dette etterfølges av et dypdykk i Loopscales verdiforslag, unike funksjoner og de praktiske fordelene det gir brukerne. Til slutt perspektiveres den fremtidige utviklingstrenden i utlånsmarkedet, og noen spørsmål som er verdt å tenke på. Utviklingen av utlånsmodeller Vanlige utlånsprotokoller som Aave og Compound bruker ofte poolmodellen: brukere injiserer likviditet i poolen slik at andre kan låne. Renten justeres dynamisk av algoritmen i henhold til utnyttelsesgraden av midler (totalt lånebeløp/totalt innskuddsbeløp). I de tidlige dagene, på grunn av begrensningene i Ethereums hovednettarkitektur, var designfleksibiliteten til slike protokoller begrenset. Selv om poolmodellen har fordeler i oppstartsfasen og sikrer likviditeten til sikkerhetsmidler, har den åpenbare mangler: Likviditetsspredning (nytt aktivanoteringsproblem): Hver nye eiendel må sette opp en egen fondspool, noe som uunngåelig vil føre til likviditetsspredning. Å administrere flere stillinger er også mer komplekst og krever mer innsats for å operere proaktivt. Grov risikoprising: Utnyttelseskurven er en "one-size-fits-all" prismekanisme som er ineffektiv og til slutt kan føre til vilkår som enten er altfor aggressive (for risikable) eller altfor konservative (for lav avkastning). Faktisk har renten til poolen en tendens til å være på nivå med de mest risikable sikkerhetsmidlene i poolen. Lav kapitalutnyttelseseffektivitet: I pool-utlånsmarkedet vil bare de utlånte midlene generere renter, men renteinntektene må fordeles til alle innskuddsbrukere. Dette betyr at långivere faktisk tjener mindre renter enn låntakere betaler, og skaper «dødvektskapital». I tillegg vil ledige midler i poolen også delta i rentefordelingen, noe som ytterligere utvider spredningen nevnt ovenfor. For å redusere disse problemene har protokoller som Euler, Kamino (V2) og Morpho (V1) introdusert kuraterte hvelv, der profesjonelle ledere allokerer midler og setter renter. Denne pragmatiske forbedringen kan transformeres uten behov for utlånsprotokoller for å fullstendig refaktorere teknologistabelen, samtidig som den løser noen av problemene med poolmodellen. I den valgte hvelvmodellen administreres hvelvet av en screenet "kurator" som har profesjonelle forsknings- og risikokontrollevner, og er ansvarlig for kapitalallokering, markedsvalg, rentesetting og utforming av lånestruktur. Fordelene med denne modellen for brukere inkluderer: Brukere kan velge forskjellige hvelvforvaltere, hver designet for spesifikk risikovilje, og brukere trenger ikke å være eksponert for alle aktivarisikoer som støttes av poolen. Enklere posisjonsstyring: Ledere kan raskt allokere eiendeler til nye markeder, slik at de mer effektivt kan dirigere likviditetsstrømmer til nye eiendeler og bidra til å lansere nye aktivapooler. Utvalgte hvelv har imidlertid også feil: Problemer med tillit og interessekonsistens: Hvelvet drives av en tredjepartsadministrator, og brukerne må stole på det, og det er vanskelig å garantere at interessene mellom administratorer og brukere er konsekvente. Forvaltere konkurrerer og låntakerkostnadene stiger: Forvaltere er ansvarlige for å sette risikoparametere, formulere strategier og justere likviditeten i jakten på høyere avkastning. I prosessen med å justere likviditeten vil forvalteres ulike strategier konkurrere og påvirke låntakere negativt – ettersom forvaltere blir oppmuntret til å opprettholde høye kapitalutnyttelsesrater for å gi långivere en betydelig årlig prosentvis avkastning (APY), noe som vil øke lånerentene og øke låntakerkostnadene. De iboende feilene i utvalget som utvalgte hvelv heller ikke adresserer: "Verditapet" forårsaket av ineffektive renter vil fortsatt skade effektiviteten til midler i utlånsmarkedet; Oppstartskostnadene for nye markeder er fortsatt høye; likviditeten forblir fragmentert på tvers av flere separate markeder; Rentene er svært volatile, noe som gjør det vanskelig å møte behovene til institusjonelle brukere; Ufleksibilitet, støtte til nye eiendeler eller kredittprodukter er underlagt styringsavstemning og opprettelse av nye uavhengige pooler. Selv om utvalgte hvelv optimaliserer risikostyring ved å dele likviditet, er de i hovedsak en variant av utvalgsmodellen. Med det økende antallet støttede aktivatyper og risikoporteføljer, har logikken i utvalgshvelvet nærmet seg ordrebokmodellen – hvert utlånstilbud er et "separat marked" med spesifikke vilkår, noe som oppnår ekstrem raffinement. Hvorfor stiger ordrebokmodellen på dette tidspunktet? Selv om konseptet med ordrebokutlån lenge har vært anerkjent, har det vært begrenset av de høye transaksjonskostnadene og tekniske begrensningene til nettverk som Ethereum, og distribusjonen av ordrebokmodellen er ofte upraktisk, med åpenbare mangler i skalerbarhet og kapitaleffektivitet. Fremveksten av alternative offentlige kjeder som Solana har endret denne situasjonen - de lave transaksjonskostnadene og den høye gjennomstrømningen har endelig gjort det mulig å bygge et skalerbart og effektivt ordrebokutlånsmarked. Pool-modellen støttet en gang storstilt utvikling av utlånsprotokoller, men ordrebokmodellen gir sårt tiltrengt fleksibilitet for markedet, spesielt egnet for institusjonelle brukere og ulike aktivatyper, som rentebærende RWA-tokens (som OnRe's ONyc), AMM LP-posisjoner, JLP/MLP-tokens og LST-er (TVL på mer enn 7 milliarder dollar), noe som gir brukerne full kontroll over risikoallokering. Loopscale: En utlånsprotokoll for ordrebok på Solana-kjeden Loopscale er en ordrebokbasert utlånsprotokoll på Solana-kjeden, med innskuddslikviditet på over 100 millioner dollar og aktive lån på over 40 millioner dollar. I motsetning til tradisjonelle poolbaserte utlånsplattformer, er Loopscales kjerneinnovasjon at den lar långivere lage tilpassede bestillinger, angi sin egen lånestruktur og risikoparametere, og disse tilbudene er "oppført" i ordreboken basert på renter og andre vilkår, og Loopscales matchingsmotor fullfører lånematchingen. Kjernefordeler med Loopscales ordrebokmodell (1) Automatisert hvelv: For brukere som ønsker å effektivisere driften ytterligere, automatiserer Loopscale prosessen med sitt eget "kuraterte hvelv". Likviditeten som injiseres i hvelvet er tilgjengelig i alle forvaltergodkjente markeder, hver med en risikoforvalter som er ansvarlig for å sette unik risikovilje og strategier. Denne designen danner et differensiert strategisystem som kan møte risikobehovene til forskjellige brukere: for eksempel kan noen brukere være villige til å ta på seg gjenforsikringsrelaterte risikoer (gjennom ONyc-tokenet) gjennom USDC OnRe-hvelvet; Brukere med en konservativ risikoappetitt kan velge å sette inn penger i USDC Genesis-hvelvet, som gir en robust likviditetsdiversifisering på tvers av Loopscales markeder. (2) Sirkulær innflytelse med ett klikk: I tillegg til tradisjonelle utlån, støtter Loopscale også "Money Circulation"-funksjonen. Gjennom denne funksjonen kan brukere utnytte rentebærende eiendeler (inkludert JLP, ALP, digitSOL, ONyc, etc.), og det spesifikke prinsippet er som følger: Kjernelogikken i kapitalsyklusen er at etter å ha satt inn sikkerhetsmidler, lån de samme eiendelene som sikkerhetsmidlene, slik at både startposisjonen og de lånte tokenene kan generere inntekter. Innflytelsen som er tilgjengelig for brukere avhenger av belåningsgraden (LTV) i markedet. Hvis vi tar likvide staking-tokens (LST-er) som et eksempel, er den tradisjonelle fondssirkulasjonsprosessen som følger: 1. Innskudd wstETH (innpakket staket ETH); 2. Lån ETH; 3. Bytt ETH mot wstETH; 4. Lån ETH igjen for å få høyere wstETH-avkastning. Det skal bemerkes at den kapitalrevolverende operasjonen kun har reell avkastning når avkastningen til LST er høyere enn den årlige lånerenten. På Loopscale er denne prosessen forenklet til "ett-klikk-operasjon", noe som eliminerer behovet for brukere å manuelt fullføre flertrinnsoperasjoner. Gjennom fondsrevolverende funksjon kan brukere maksimere APR for rentebærende tokens; I tillegg lar belånte pengesykluser brukere handle med retningsbestemt innflytelse på eiendeler som aksjer. (3) Løsninger på defektene i bassengmodellen (1) Aggregering av likviditet Ordrebokmodellen løser problemet med likviditetsfragmentering i poolmarkedet. Loopscale løser videre problemet med likviditetsfragmentering i poolmodellen og vanskeligheten med å gjenbruke midler i den tidlige ordrebokmodellen ved å skape et "virtuelt marked". Långivere kan synkronisere ventende ordrer på tvers av flere markeder med en enkelt operasjon, uten å være begrenset til et enkelt marked eller administrere flere posisjoner. (2) Effektiv prissetting Hver markedsplass på Loopscale er modulær, med separate sikkerhetsaktivatyper, lånerenter og vilkår. Dette betyr at långivere kan sette renter på spesifikke sikkerhetsstillelser og hovedstol og ikke lenger er begrenset av kapitalutnyttelse. Til syvende og sist justeres renten for hver eiendel dynamisk basert på markedstilbud og etterspørsel i ordreboken, som kan påvirkes av faktorer som aktivavolatilitet. Denne designen oppnår også følgende mål: å minimere "ineffektive penger"; Sørg for at lånerenten og innskuddsrenten samsvarer nøyaktig (i poolmodellen må "renteinntekter fordeles til alle innskuddsbrukere, noe som resulterer i at långiverinntekten er lavere enn debetkostnaden", mens på Loopscale betales renter kun til midlene som faktisk brukes, for å oppnå en nøyaktig match av renter); Spesielt støtte fastrente, tidsbestemte lån for å møte behovene til institusjonelle brukere - institusjonelle brukere er ofte motvillige til å akseptere renter basert på utnyttelsessvingninger i poolmodellen. (3) Optimaliser bruken av midler Loopscale bruker en "optimalisere avkastning"-mekanisme for å redusere ledige midler som venter på å bli matchet i ordreboken. Logikken er enkel: Loopscale dirigerer denne ledige likviditeten til MarginFi-plattformen, og sikrer at långivere fortsatt kan "tjene konkurransedyktig avkastning" til ordrematching er fullført. (4) Utvide omfanget av aktivastøtte Loopscale-teamet kan enkelt integreres med andre protokoller og dra full nytte av Solanas portefølje for å støtte eiendeler som er vanskelig å få tilgang til likviditet i poolmarkedet. (4) Faktiske fordeler for brukerne Ovennevnte funksjoner gir konkrete fordeler for brukerne: brukere har full kontroll over lånevilkår, sikkerhetsstillelse og markedet de deltar i, og oppnår raffinert ledelse; Etter hvert som utlånsmarkedet blir mer konkurransedyktig på rentenivå, har Loopscale-modellen en fordel fremfor poolutnyttelsesbasert prising – ved å matche ordrer direkte kan rentene justeres nøyaktig, noe som sparer både låntakere og långivere. Fremtidsutsikter og konklusjoner Loopscale konfronterer ineffektiviteten til poolmodellen ved å kombinere fleksibiliteten i ordreboken med et modulært marked, og gir brukerne tilpassede renter, optimalisert sikkerhetsprising og risikostyringsverktøy. Etter hvert som DeFi utvides til institusjonell kapital og RWA, vil ordrebokmodellen bli en viktig infrastruktur for omfanget av utlån på kjeden. Loopscale har støttet et bredt spekter av RWA og eksotiske eiendeler og fortsetter å utvide samarbeidet. Det nye markedet krever bare orakler og innledende likviditet (som kan leveres av hvelv eller individuelle långivere), og inngangsbarrieren senkes betydelig. For tiden drar Solana-økosystemet nytte av den utbredte bruken av nye token-prototyper, inkludert LST-er verdt flere milliarder dollar, likvide staking-derivater (LRT), stakede SOL (som allerede står for 60 % av den totale SOL-forsyningen), likviditetsposisjoner, RWA-eiendeler, etc. I denne sammenheng er det å senke tilgangsterskelen for nye eiendeler som sikkerhet nøkkelen til å forbedre markedseffektiviteten. Levedyktigheten til ordrebokutlånsmodellen har blitt allment anerkjent av markedet – protokoller som Morpho har introdusert et lignende design i sine V2-versjoner. Til tross for hackingen av Loopscale i april 2025 (kort tid etter lanseringen), viste teamet sterk motstandskraft og alle midler ble gjenvunnet. Det er viktig å merke seg at håndtering av kompleks sikkerhet medfører risiko, både fra operasjonelt nivå og brukergrensesnittnivå, og tilstrekkelig risikovurdering og kontroll er nødvendig. Hvis disse utfordringene blir løst på riktig måte, forventes Loopscale å utnytte Solanas teknologistabel for å optimalisere arkitekturen og jevnt fremme plattformens skala.