Cách ENA của Ethena và Chiến Lược Phòng Ngừa Rủi Ro Delta-Neutral với ETH Đang Cách Mạng Hóa Stablecoin

Giới Thiệu về Ethena và Cách Tiếp Cận Đột Phá với Stablecoin

Ethena đang cách mạng hóa không gian tiền điện tử với cách tiếp cận đột phá đối với stablecoin. Bằng cách tận dụng các chiến lược tiên tiến như phòng ngừa rủi ro delta-neutral và mô hình tài sản thế chấp đa dạng, Ethena đang thiết lập một tiêu chuẩn mới về sự ổn định và tính hữu dụng trong thị trường stablecoin. Trọng tâm của hệ sinh thái này là token quản trị ENA và USDe, một stablecoin tổng hợp được neo giá ở mức $1. Bài viết này sẽ đi sâu vào các cơ chế sáng tạo của Ethena, bao gồm việc dựa vào ETH và hợp đồng tương lai vĩnh viễn, và cách chúng đang định hình lại thị trường stablecoin.

USDe Là Gì và Nó Hoạt Động Như Thế Nào?

USDe là stablecoin hàng đầu của Ethena, được thiết kế để duy trì mức neo giá $1 thông qua sự kết hợp giữa các chiến lược tài chính tiên tiến và tài sản thế chấp mạnh mẽ. Không giống như các stablecoin truyền thống chỉ được hỗ trợ bởi dự trữ tiền pháp định, USDe được hỗ trợ bởi một rổ tài sản tiền điện tử đa dạng, bao gồm:

• ETH (Ethereum)

• BTC (Bitcoin)

• Token staking thanh khoản

Giao thức sử dụng chiến lược phòng ngừa rủi ro delta-neutral với hợp đồng tương lai vĩnh viễn để bù đắp sự biến động giá, đảm bảo sự ổn định của giá trị USDe.

Phòng Ngừa Rủi Ro Delta-Neutral: Chìa Khóa Để Đạt Được Sự Ổn Định

Phòng ngừa rủi ro delta-neutral là một chiến lược tài chính phức tạp cân bằng giữa lợi nhuận và tổn thất từ tài sản thế chấp và các vị thế bán khống trong thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Đây là cách nó hoạt động:

1. Đa dạng hóa tài sản thế chấp: Ethena nắm giữ một hỗn hợp tài sản tiền điện tử như ETH và BTC.

2. Vị thế bán khống: Giao thức thực hiện các vị thế bán khống trong thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn để phòng ngừa sự biến động giá.

3. Bù đắp sự biến động: Lợi nhuận từ giá trị tài sản thế chấp được bù đắp bởi tổn thất từ các vị thế bán khống, và ngược lại, đảm bảo sự ổn định giá.

Cách tiếp cận này định vị USDe như một "quỹ phòng ngừa rủi ro được mã hóa," cung cấp một giải pháp thay thế ổn định và đáng tin cậy cho các stablecoin truyền thống.

Tạo Lợi Nhuận Thông Qua sUSDe

Hệ sinh thái của Ethena có mô hình hai token:

• USDe: Stablecoin chính để chi tiêu và giao dịch.

• sUSDe: Token staking tích lũy doanh thu từ giao thức.

Nguồn Doanh Thu cho sUSDe

Người nắm giữ sUSDe được hưởng lợi từ nhiều nguồn doanh thu, bao gồm:

• Tỷ lệ tài trợ: Thu nhập từ thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn.

• Phần thưởng staking: Lợi nhuận từ việc staking các tài sản thế chấp như ETH.

• Lợi nhuận từ stablecoin: Thu nhập bổ sung từ các hoạt động liên quan đến stablecoin.

Mô hình hai token này khuyến khích sự tham gia và tăng cường tính hữu dụng tổng thể của hệ sinh thái Ethena.

Thách Thức Về Quy Định và Nỗ Lực Tuân Thủ

Hoạt động trong một môi trường được quản lý chặt chẽ, Ethena phải đối mặt với sự giám sát từ cả các cơ quan Hoa Kỳ và châu Âu. Các thách thức chính về quy định bao gồm:

• Đạo luật GENIUS: Một quy định của Hoa Kỳ cấm các stablecoin mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư bán lẻ.

• Khung MiCAR: Hướng dẫn của Liên minh châu Âu về tuân thủ tài sản tiền điện tử.

Để giải quyết những thách thức này, Ethena nhấn mạnh sự minh bạch thông qua các bảng điều khiển on-chain theo thời gian thực, xác minh tài sản thế chấp và các vị thế phòng ngừa rủi ro. Cam kết này với sự minh bạch củng cố niềm tin giữa người dùng và các cơ quan quản lý.

Vai Trò của ENA trong Hệ Sinh Thái Ethena

ENA là token quản trị của giao thức Ethena, đóng vai trò quan trọng trong các ưu đãi và ra quyết định trong hệ sinh thái. Mặc dù ENA hiện tại chưa có cơ chế chia sẻ doanh thu trực tiếp, các kế hoạch tương lai bao gồm kích hoạt "công tắc phí" dựa trên các cột mốc cụ thể.

Rủi Ro Tiềm Ẩn Liên Quan Đến ENA

• Mở khóa token: Việc mở khóa token quy mô lớn có thể dẫn đến áp lực bán.

• Tập trung nhà đầu tư: Sự tập trung cao của ENA trong tay các nhà đầu tư ban đầu gây ra rủi ro.

Ethena đặt mục tiêu giảm thiểu những rủi ro này thông qua các cơ chế như mua lại và ưu đãi hệ sinh thái.

Mở Rộng Hệ Sinh Thái: Ethereal, Terminal và Strata

Ethena đang tích cực mở rộng hệ sinh thái của mình với các dự án sáng tạo, bao gồm:

• Ethereal: Một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) để giao dịch liền mạch.

• Terminal: Một trung tâm thanh khoản được thiết kế cho các tài sản tổ chức.

• Strata: Một giao thức phân tầng rủi ro đa dạng hóa cơ hội đầu tư.

Những dự án này nhằm tăng cường tính hữu dụng của USDe và sUSDe đồng thời thu hẹp khoảng cách giữa tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi).

CeDeFi: Kết Nối CeFi, DeFi và TradFi

Mô hình CeDeFi (Tài chính Tập trung-Phân quyền) của Ethena tích hợp những ưu điểm của cả hệ thống tập trung và phi tập trung. Bằng cách kết hợp các tài sản được mã hóa và cơ sở hạ tầng tuân thủ, Ethena đang tạo ra một cầu nối liền mạch giữa CeFi, DeFi và TradFi.

Sản Phẩm Dành Cho Tổ Chức: USDtb

Ethena cũng cung cấp USDtb, một stablecoin được quản lý tại Hoa Kỳ và được hỗ trợ bởi các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa. Sản phẩm này được thiết kế dành cho các nhà đầu tư tổ chức, củng cố vị thế của Ethena như một nhà lãnh đạo trong không gian CeDeFi.

Rủi Ro và Thách Thức

Mặc dù mô hình của Ethena mang tính sáng tạo, nhưng nó không tránh khỏi rủi ro. Các thách thức chính bao gồm:

• Tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn: Tỷ lệ tài trợ âm trong thị trường gấu có thể ảnh hưởng đến dự trữ của giao thức.

• Phụ thuộc vào sàn giao dịch: Sự phụ thuộc vào các sàn giao dịch tập trung cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn khiến giao thức dễ bị ảnh hưởng bởi sự cố và hạn chế thanh khoản.

• Biến động thị trường: Các điều kiện thị trường cực đoan có thể kiểm tra tính bền vững của các chiến lược delta-neutral.

So Sánh USDe với Các Stablecoin Khác

USDe nổi bật so với các stablecoin truyền thống như USDT, USDC và DAI nhờ các tính năng độc đáo:

• Tài sản thế chấp đa dạng: Không giống như các stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định, USDe dựa vào các tài sản tiền điện tử như ETH và BTC.

• Phòng ngừa rủi ro delta-neutral: Đảm bảo sự ổn định giá ngay cả trong các thị trường biến động.

• Cơ hội tạo lợi nhuận: Cung cấp staking và tạo lợi nhuận thông qua sUSDe.

Tuy nhiên, việc chấp nhận của người dùng vẫn là một thách thức khi USDe cạnh tranh với các stablecoin đã được thiết lập.

Kết Luận

Cách tiếp cận sáng tạo của Ethena đối với stablecoin, được hỗ trợ bởi ENA, phòng ngừa rủi ro delta-neutral và mô hình tài sản thế chấp đa dạng, đang định hình lại không gian tiền điện tử. Mặc dù các thách thức như tuân thủ quy định và rủi ro thị trường vẫn tồn tại, cam kết của Ethena đối với sự minh bạch, mở rộng hệ sinh thái và tích hợp CeDeFi định vị nó như một người chơi đầy hứa hẹn trong thị trường stablecoin. Khi giao thức tiếp tục phát triển, sẽ rất thú vị để theo dõi cách nó điều hướng sự phức tạp của thế giới tài chính tiền điện tử và truyền thống.